CENTEL (HOLD : Fair Price : Bt48.20) : คาดกำไร 1Q24 เติบโตต่อเนื่อง
เราเริ่มต้นบทวิเคราะห์ CENTEL ใหม่ด้วยคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 48.20 บาท เนื่องจากเรามองว่าปัจจัยบวกระยะสั้นบางส่วนได้สะท้อนผ่านราคาหุ้นแล้ว ทำให้หุ้นมี Upside ที่จำกัด อย่างไรก็ตาม เรามองว่ากำไรสุทธิ 1Q24 จะเติบโตอยู่ที่ 649 ล้านบาท (+3.1% YoY, +52.8% QoQ) หนุนจาก 1) อัตราราคาห้องพักเฉลี่ย (ARR) ที่มีการปรับสูงขึ้น 2) ธุรกิจโรงแรมอยู่ในช่วง High Season ทั้งในประเทศไทย และมัลดิฟส์ ส่งเสริมให้ภาพรวมมีอัตรากำไรสูงขึ้น QoQ ถึงแม้ว่าสัดส่วนค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นจากโรงแรมเปิดใหม่ที่ญี่ปุ่น Centara Grand Hotel Osaka อาจทำให้อัตรากำไรอ่อนกว่า 1Q23 เล็กน้อย และ 3) การบริหารจัดการสาขาร้านอาหารที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น คาดดันให้การเติบโตของรายได้จากร้านค้าเดิม (SSSG) ฟื้นตัว
คาดกำไรสุทธิ 1Q24 เติบโต YoY และ QoQ
• เรามองว่ากำไรสุทธิที่เติบโตได้แรงหนุนจาก 1) ธุรกิจโรงแรมที่มีการปรับอัตราราคาห้องพักเฉลี่ย (ARR) คาดเติบโต (+20.7% YoY, +18.3% QoQ) โดยเฉพาะในเขตต่างจังหวัด (+30.2% YoY, +29.9% QoQ) 2) การท่องเที่ยวในมัลดิฟส์เข้าสู่ High Season อ้างอิงจาก Ministry of Tourism Maldives (MOTS) ที่ประกาศสถิตินักท่องเที่ยว 1Q24 สูงที่สุดในรอบ 5 ปี อยู่ที่ 6 แสนล้านคน (+15.3% YoY) โดยมีอัตราการเข้าพักคาดสูงขึ้น อยู่ที่ราว 92% จากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวชาวจีน (ปัจจุบันสัดส่วนชาวจีนคิดเป็น 10.9% ของจำนวนนักท่องเที่ยวทั้งหมดในมัลดิฟส์ +7.7 ppts YoY) และ 3) ยอดขายจากร้านค้าเดิม (SSSG) ที่คาดฟื้นตัว (+0.4% YoY) โดยมีโอกาสทำรายได้จากร้านอาหารแตะ 3.16 พันล้านบาท (+4.9% YoY, -2.4% QoQ) ด้วยการขยายแบรนด์ร้านอาหารใหม่ และลดจำนวนสาขาที่ขาดประสิทธิภาพในการทำกำไร (สัดส่วนรายได้ทั้งหมด คิดเป็นธุรกิจร้านอาหาร 50.8% โรงแรม 49.1% และให้เช่า 0.1%)
• อัตรากำไรขั้นต้น 1Q24 คาดอยู่ที่ 43.7% (-1.2 ppts YoY, +4.5 ppts QoQ) YoY มองว่าอาจลดลงเล็กน้อยจากค่าใช้จ่ายในการบริการโรงแรมในญี่ปุ่น Centara Grand Hotel Osaka เพิ่มจาก 1Q23 ในขณะที่ QoQ เพิ่มสูงขึ้นจากอัตราราคาที่พักที่ปรับสูงขึ้น และปัจจัยฤดูการ
คาดกำไรสะดุดช่วง 3Q24 ก่อนเข้า High Season ใน 4Q24
เราคาดว่ากำไร 3Q24 จะลดลง QoQ เนื่องจากเราประเมินว่าจะมีค่าใช้จ่ายสูงขึ้นจาก 1) การเริ่มดำเนินงานในช่วงแรกของโรงแรมใหม่ที่มัลดิฟส์ โดยคาดเริ่มให้บริการเต็มรูปแบบใน 4Q24 2) โรงแรมอื่นๆที่คาดรับผลกระทบจากช่วง Low Season ทั้งในประเทศไทย และมัลดิฟส์ และ 3) โรงแรม Centara Karon และ Centara Grand Mirage ที่ยังอยู่ในช่วงปรับปรุงห้องพักบางส่วน ซึ่งเป็นอีกปัจจัยที่อาจฉุดรายได้โรงแรมให้อ่อนตัว
เริ่มต้นบทวิเคราะห์ด้วยแนะนำ “ถือ”
• ประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 48.20 บาท การเติบโตของค่าใช้จ่ายเพื่อการลงทุนที่สูงขึ้น และมุมมองที่เป็นอนุรักษณ์นิยมมากขึ้น โดยคำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.2% และ TG 2.5%
• ถึงแม้ว่า CENTEL จะมีพื้นฐานที่แข็งแกร่งจากอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อเงินทุน (IBD/E) ที่ต่ำ 0.89x และ มูลค่าซื้อขายที่น่าสนใจ 42.4x PE’24 โดยต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 1.18x และ 50x PE ตามลำดับ แต่เรามองว่าปัจจัยบวกสะท้อนผ่านราคาหุ้นแล้ว และมี Upside ที่จำกัด จึงให้คำแนะนำเป็น “ถือ”
• ประกาศจ่ายปันผลปี 2023 เป็นเงินสด 0.42 ต่อหุ้น โดยขึ้น XD วันที่ 8 พ.ค. และจ่ายปันผลวันที่ 27 พ.ค.
