TIDLOR (BUY : Fair Price : Bt27.00) : ความสามารถการทำกำไรดีขึ้นในปี 2024

**เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 27.00 บาท เรามีมุมมองเป็นกลางหลังการประชุมนักวิเคราะห์ และยังคงคาดว่าปี 2024 จะเป็นปีที่ดีขึ้นของ TIDLOR โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะขยายตัวแข็งแกร่งขึ้น 19.1% จากที่เติบโตเพียง 4.1% ในปี 2023 หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิขยายตัวจากสินเชื่อเติบโต และรายได้ค่าธรรมเนียมจากนายหน้าธุรกิจประกันสูงขึ้น โดยมองว่าคุณภาพสินเชื่อและราคารถมือสองจะยังคงเป็นปัจจัยสำคัญต่อผลการดำเนินงานในปีนี้ ทั้งนี้ การขยายตัวสินเชื่อ และรายได้ค่าธรรมเนียม รวมถึงสำรองหนี้ฯ ที่ผ่อนคลายลง เราคาดว่าผลการดำเนินงานใน 1Q24 มีแนวโน้มเติบโตดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ **

การประชุมนักวิเคราะห์

• กลยุทธ์การเติบโตปี 2024 ยังเน้นความระมัดระวังโดยเห็นได้จากเป้าหมาย NPL ratio และ Credit cost ที่ใกล้เคียงกับปี 2023 ทั้งที่ได้ทำการตัดจำหน่ายหนี้สูญล่วงหน้าเพิ่มเติมไป 700 ล้านบาทใน 4Q23 ทำให้สำรองหนี้ฯ เพิ่มขึ้นตามมา โดยการตัดจำหน่ายหนี้ฯ สูญมีแนวโน้มจะลดลงใน 1Q24 ทำให้คาดว่าสำรองหนี้ฯ ที่ลดลงจะส่งผลบวกต่อผลการดำเนินงานขยายตัวใน 1Q24

• ปัจจัยบวกต่อการดำเนินธุรกิจในปี 2024 เช่น (1) ตลาดสินเชื่อจำนำทะเบียนและธุรกิจนายหน้าประกันภัยจะเป็นบวกต่อผู้เล่นรายใหญ่ (2) การพัฒนาระบบดิจิตอลและผลิตภัณฑ์ใหม่จะสร้างโอกาสเติบโตในตลาดใหม่ (3) เศรษฐกิจไทยฟื้นตัว แต่ปัจจัยเสี่ยงกดดัน เช่น (1) การชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก และความขัดแย้งการเมืองระหว่างประเทศ (2) ค่าครองชีพเพิ่ม และหนี้ครัวเรือนสูงขึ้น (3) ราคารถมือสองลดลง และ (4) ความเข้มงวดจากกฎเกณฑ์ของภาครัฐ

• TIDLOR ได้ทยอยปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อใหม่ตั้งแต่กลางปี 2023 เพื่อลดผลกระทบจากต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ซึ่งเห็นได้จากที่ NIM ค่อนข้างทรงตัวตั้งแต่ใน 2Q23 เป็นต้นมา นอกจากนี้ ผู้บริหารมั่นใจว่าได้เตรียมความพร้อมด้านสภาพคล่องเพียงพอรองรับการขยายสินเชื่อในปี 2024

• เป้าหมายทางการเงินในปี 2024 (1) สินเชื่อเติบโต 10-20% เน้นการเติบโตจากสินเชื่อจำนำทะเบียนเป็นหลัก (2) Non-Life insurance premium โต 10-20% (3) Cost to income ratio ที่ราว 55% (4) NPL ratio ที่ 1.4-1.8% และอัตราส่วนผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้นต่อสินเชื่อ (Credit cost) ที่ 3.0-3.35% และ (5) เปิดสาขาใหม่เพิ่ม 100 แห่ง

**กำไรสุทธิจะเติบโตต่อเนื่องในปี 2024 **

• เป้าหมายทางการเงินของ TIDLOR ใกล้เคียงกับที่เราประเมินไว้ ดังนั้น เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024-25 โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตแข็งแกร่งที่ 19.1%/16.9% ในปี 2024-25 หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิขยายตัวจากสินเชื่อเติบโต และรายได้ค่าธรรมเนียมเติบโตจากธุรกิจนายหน้าธุรกิจประกันสูงขึ้น

• จากการศึกษาของเรา ทุกๆ 10 bps ของ credit cost ที่ลดลง จะส่งผลต่อกำไรสุทธิของ TIDLOR เพิ่มขึ้นราว 2% จากการประมาณการกำไรสุทธิในปี 2024 ของเราที่ 4.5 พันล้านบาท

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐานใหม่ที่ 27 บาท

แนะนำ “ซื้อ” และปรับลดมูลค่าพื้นฐานเป็น 27.00 บาท จากเดิม 28.00 บาท เพราะ dilution effect จากการออกหุ้นปันผลในปี 2023 คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 1.5%, TG 5%) อิงจาก 2.4x PBV’24E และ 17.4x PE’24E